2023年中报揭示,东方时尚沦为投资者“鸡肋”现象背后的隐忧
从2023年中期报告来看，东方时尚（北京）汽车股份有限公司（以下简称“东方时尚”）确实呈现出一些让投资者感到担忧的信号，从而可能被部分投资者视为“鸡肋”——食之无味，弃之可惜。
以下是一些关键点分析：
1. "营收增长乏力甚至下滑："
中期报告通常显示的是上半年业绩。如果东方时尚的营收增速放缓，甚至出现同比下滑，尤其是在行业整体复苏或保持增长的背景下，这通常被视为负面信号。这可能反映了市场竞争加剧、客户需求减弱或自身服务/产品竞争力下降等问题。
2. "毛利率和净利率承压："
如果报告显示毛利率和净利率同比下降或低于预期，这表明公司盈利能力受到挑战。这可能源于成本上升（如场地租金、教练人力、车辆折旧等）、促销费用增加、服务价格竞争等。持续或恶化的利润率压力会侵蚀股东回报，影响投资吸引力。
3. "现金流状况："
经营性现金流是否为正且健康？如果净利润很高但经营性现金流持续为负或偏低，可能意味着公司有大量的营运资金占用（如应收账款增加、存货增加），这可能隐藏着回款风险或运营效率问题。自由现金流紧张也会限制公司的再投资和发展能力。
4. "同店/同店同宾增长不佳："
如果公司披露了同店增长数据
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一听公司名称，以为是搞展会这些业务的公司，其实东方时尚不搞这些，主要搞驾校，其全名就叫东方时尚驾驶学校股份有限公司。
东方时尚位于北京大兴区，2005年成立，2016年在上交所主板上市。
东方时尚在2021年营收达到12亿元的峰值后，就开始了下跌，2022年跌去了16.6%，2023年上半年，营收基本算是稳住了，有下跌，但幅度不大。
净利润有两个峰值，分别是2017年和2019年，最近这几年在持续下跌，直至2022年出现了亏损，2023年上半年，只能算是保本。
分季度来看，从2022年二季度营收开始了同比下跌，2023年二季度算是止住了下跌。原因其实很简单，因为2022年二季度的营收已经是下跌过了的，这要算是在陷于螺旋下跌前，成功稳住了下跌趋势。
核心的驾驶培训业务同比微增了2%，飞行培训业务增长还不错，但规模似乎小了些，暂时还起不到明显的支撑作用。正好这些上涨的部分都被“其他业务”给跌去了。
东方时尚的毛利率还是相当高的，2022年创下了新低，2023年上半年又有所反弹。这么高的毛利率也亏钱，主要原因还是营收规模偏小，期间费用较高。
从2021年开始，东方时尚的期间费用就超过了4亿元，2022年增长至4.2亿，但营收不增反降，结果就是吃光了那点儿毛利，总成本超过了营收，亏损就无法避免了。
2023年上半年，除了毛利率有所提升以外，期间费用也有所下降，总算挤出了接近4个百分点的主营业务盈利空间。
分季度来看，2022年四季度和2023年一季度，东方时尚遭遇了经营低谷期，可能与疫情集中爆发有一定的关系，2023年二季度的情况似乎还不错，如果这种状态能持续的话，全年下来，年度业绩应该还过得去。
从其最近传出的实控人减持和操纵市场的情况看，似乎三季度前段时间的表现并不是和二季度的情况接近，可能要差上不少。上次我们就说过，同一年中，季度间的挪动，审计方面一般不太管，因为他们审计的是年报。初步观察，我觉得这种季度间的大波动，似乎不太正常。
东方时尚经营活动的净现金流表现还不错，但前几年的现金流，似乎都投入到固定资产类的投资当中去了。搞个驾校也搞成重资产公司，这要算相当有才的了。
其资产甚至比一些重化工企业还重，八成多的都是长期资产，长期偿债能力正常，但短期偿债能力就低得有点吓人。
其实也没有那么严重，因为东方时尚有5.1亿元的“合同负债”，主要就是“学员学费”，这个是不需要偿还的，继续给学员上课和培训就可以了。扣除这5.1亿元以后，东方时尚的短期偿债能力还算过得去。
现在的问题是，所收的“学员学费”高达半年营收的规模，没有确认收入，按收入准则和其财报中对会计政策的描述，是按照履约进度，在一段时间内确认收入。这东西在核算中，确实不好弄，更不好审。
但是，仔细看的话，各个期末的合同负债的波动幅度并不太大，似乎也没有太多的人为调节空间。
在2020年和2021年主要增长的长期资产是固定资产，最近两年半，这方面增长较少，我们不能忽视的是，东方时尚还有5.4亿元的长期待摊费用。7.5亿元无形资产是什么构成的呢？主要就是土地使用权。
东方时尚的情况是，营收增长变慢，甚至出现了下跌；盈利能力下降，甚至亏损；资产结构偏重，重资产模式办驾校，成本高昂；高达7.5亿元的土地使用权，如果是以前可以随着城市化，在房地产开发中受益，现在看来，也不是那么现实了。这似乎就是大股东自己也不看好这家公司的部分原因吧！
在现在的经济环境下，大家都不容易，但是，这并不是病急乱投医的理由。有输有盈才是人生，企业也一样。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！