山东高速,行业龙头领跑者，销售费用零负担，投资潜力深度解析
我们来分析一下山东高速（SHH）的投资前景，结合其行业龙头地位和几乎为零的销售费用这两个关键特点。
"山东高速的核心特点分析："
1. "行业龙头地位："
"背景：" 山东高速集团是山东省建设、运营和投资公路、桥梁、隧道、铁路等交通基础设施的主体，是中国乃至全球高速公路行业的巨头之一。其旗下拥有大量收费公路资产，如京沪高速、济青高速、青兰高速等骨干线路。
"优势："
"资产规模大：" 拥有庞大的高速公路网络，形成了强大的路网效应和规模优势。
"品牌信誉度高：" 作为省级交通基础设施投融资平台，具有强大的政府背景和公信力。
"现金流稳定：" 收费公路业务能产生持续、可预测的稳定现金流，尤其在经济下行周期中表现出较强的抗风险能力。
"网络协同效应：" 广泛的路网布局有利于提升通行效率，吸引更多交通流量。
2. "销售费用几乎为0："
"原因：" 其主营业务是高速公路收费，属于典型的“哑铃型”业务模式——前端是巨大的网络建设投资，后端是稳定的收费运营。中间环节相对简单，不需要大规模的市场营销和销售活动来推广“产品”（即通行服务本身）。用户是被动产生（因为出行需求），
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山东高速名气很大，公路总里程达9000公里，位居全国首位，公路质量也有口皆碑。此路是我开，要想从此过，留下买路财，公路收费似乎是个好行当，那么公司能不能投资，有没有什么风险，咱们简单聊聊？
一、公司概况
山东高速股份有限公司，成立于1999年，总部山东济南。公司涉及公路、高速公路、桥梁、铁路、轨道交通、港口、物流等相关业务。公司发展历史如下：
1993年，济青高速通车，实现山东高速公路零突破。
1999年，在山东基建基础上成立公司。
2002年，公司在上交所上市。
2008年，收购京福高速德齐北段、许禹公路100%股权、山东高速工程咨询公司49%股权。
2011年，收购集团旗下75亿优质路桥资产，受托管理500公里公路资产，管理公路总里程达1452公里。
2012年，收购湖南衡邵高速70%股权，受托管理S38枣临高速、S11烟海高速等资产，管理公路总里程1628公里。
2014年，完成第一次路桥运营板块机构改革，实现总部和各单位由管理型向服务型转变。
2017年，再次改革，总部设立运营事业部，直接管理127个一线基层单位。
2018年，收购湖北武荆公司60%股权、济晋公司90%股权。
2019年，收购四川泸渝高速80%股权。
2021年，收购齐鲁高速股份38.93%控股权收购。
2023年，收购山东高速信息集团65%股权。
当前控股股东为山东高速集团有限公司，国有企业，占股比例70.31%。
二、经营数据
先看看净利润。2020至2024连续五年扣非净利润分别为18.60亿元、26.89亿元、24.76亿元、29.31亿元、29.14亿元。
再看看其他重要数据。
第一个，ROE。连续五年分别为7.0%、8.21%、7.37%、7.91%、7.38%。很低，不好。
第二个，毛利率。连续五年分别36.88%、43.32%、33.01%、30.38%、26.06%。不高，还在下降，不好。
第三个，净利润率。连续五年分别为21.22%、24.18%、18.46%、15.66%、14.22%。逐年下降，不好。
第四个，资产负债率。连续五年分别为60.68%、62.83%、61.71%、63.79%、64.59%。有点高。
此外，存货可以忽略不计，固定资产和在建工程9.03%，资产很轻。净利润现金比连续五年大于100%，很好。公司长短期借款567亿元，太高，不好。无商誉。其他数据没太大问题。
三、投资分析
如果仅仅看数据，山东高速可以直接被排除了，但对于衣食住行刚需行业，还有国有企业特殊背景，公司还是有点研究价值，还是4个问题吧：
第一、企业是否长期存活？
这个几乎没什么争议，公司作为山东省交通主力军，只要山东省还在，只要经济在运行，公司应该就能长期存在。
第二、行业发展趋势如何？
公路本来就是垄断行业，稳定的现金流。公路需求比铁路更频繁，铁路到不了的地方只有靠公路。所以，行业需求没有啥问题。
第三、企业竞争态势如何？
公路投资比较大，都是规划设计才修的，一旦修好就投入使用，通常不会有什么竞争。偶尔一些竞争，来自于平行新路网的分流，但问题不大。
有个重要问题，就是公路收费有年限，需要持续的改扩建和大量收购，导致资产负债率增加，企业很难攒住钱。属于很能挣钱，也很能花钱的情况。
第四、企业估值如何？
公司数据虽然不太好，但分红比较大方也比较稳定。公司也在上下游不断拓展，增加收入来源，未来发展相对稳定。公司ROE不到8%，如果需要15%以上的收益率，市净率最好在0.5以下，目前公司市净率1.46，太贵了。
总结一下：对高速公路这种企业，数据不太好，还要经常花钱，我个人不太喜欢。但作为刚需行业，如果价格够低，也可以考虑。比如，市净率0.5以下，同时股息率10%以上，其他时候就算了吧！